A decisão do Copom de reduzir a taxa básica de juros de 14,50 % para 14,25 % ao ano, anunciada nesta quarta‑feira (17), foi recebida com descrédito por setores-chave da sociedade: a Confederação Nacional da Indústria (CNI), a Central Única dos Trabalhadores (CUT) e a Câmara Brasileira da Indústria da Construção (CBIC). Para esses atores, o recuo de 0,25 % ponto percentual — o menor já registrado nos últimos cinco anos — é insuficiente para desatar os nós que emperram investimentos, consumo e geração de empregos. O que está em jogo? Uma possível retomada sustentada da economia brasileira e, por extensão, o ritmo de crescimento da América Latina.

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A expectativa de um “corte estruturante” e a realidade do ajuste “tímido”

A política monetária brasileira sempre teve um caráter de “guarda‑chuva” contra a inflação, mas, nos últimos anos, o Banco Central (BC) adotou um regime de metas que confere alta autonomia ao Copom. Esse modelo tem crédito por conter a hiperinflação das décadas de 1990, porém, hoje ele também gera uma dissociação entre a taxa Selic e as necessidades reais da produção.

Para Ricardo Alban, presidente da CNI, “enquanto os juros reais continuarem tão elevados, beneficiando diretamente o capital especulativo, o custo do crédito vai seguir inviabilizando os planos de produção e expansão da indústria”. O cálculo é simples: com a Selic em 14,25 % ao ano, a taxa de juros reais (Selic menos a inflação) ainda gira em torno de 6 % – muito acima do que seria considerado neutro para o crescimento.

A CUT, por sua vez, acusa “sufocamento do setor produtivo” e culpa o modelo de autonomia do BC por “manter o país refém da especulação financeira”. Para a entidade sindical, a diminuição de 0,25 % ponto “expor os limites e os perigos” de um ajuste que, na prática, deixa os juros “absurdamente altos”.

A CBIC, que representa a construção civil, reconhece a medida como “positiva”, mas alerta que a Selic ainda está “em um patamar restritivo”. O crédito para obras de infraestrutura, habitação e saneamento continua oneroso, o que adia decisões de investimento e mantém o PIB abaixo do potencial.

Em resumo, as três vozes convergem para a mesma conclusão: a redução da Selic foi insuficiente para mudar o panorama de estagnação que afeta produção, consumo e investimento.

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Dados concretos: o custo do crédito e a relação com a produtividade

### 1. Custo do crédito para empresas

De acordo com o relatório do Banco Central de 2024, o spread bancário — diferença entre a taxa de juros cobrada dos tomadores e a taxa de captação dos bancos — permanece em torno de 4,2 % ao ano. Isso significa que, mesmo com a Selic a 14,25 %, o custo efetivo de um empréstimo para uma empresa pode ultrapassar 18 %, inviabilizando projetos de médio e longo prazo.

### 2. Endividamento das famílias

A taxa de inadimplência das famílias brasileiras bateu 4,7 % no último trimestre, segundo a Serasa Experian. Essa alta inadimplência está diretamente ligada ao encarecimento do crédito ao consumo, que ainda gira em torno de 13‑15 % ao ano – muito acima da taxa de juros real que seria necessária para estimular a demanda.

### 3. Investimento direto estrangeiro (IDE)

O IDE no Brasil registrou queda de 12 % em 2023, atingindo US$ 46,8 bilhões, conforme dados da UNCTAD. Analistas atribuem parte desse recuo ao ambiente de juros elevados, que elevam o custo de capital e reduzem a atratividade de projetos de longo prazo em setores como energia, mineração e agronegócio.

### 4. Preço do petróleo e sua influência

O fim provável do conflito entre Estados Unidos e Irã tem pressionado a baixa dos preços do petróleo, que recuaram 15 % desde o início de 2024. Embora a CNI aponte que essa queda poderia abrir “espaço para intensificar o ciclo de cortes”, o efeito ainda não se traduziu em redução de custos para a cadeia produtiva brasileira, dada a dependência de insumos importados e a volatilidade cambial.

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O Brasil e a América Latina: um cenário de juros altos que atravessa fronteiras

A Selic não é um número isolado. Ela dialoga com as políticas monetárias da região, que, em geral, têm mantido taxas de juros reais elevadas para conter pressões inflacionárias herdadas da pandemia. No México, a taxa de política monetária está em 11,75 % ao ano; na Colômbia, 12,5 %; e no Chile, 11,25 %.

Essa convergência de taxas restritivas tem consequências duplas:

* **Fluxos de capital voláteis** – Investidores internacionais buscam retornos mais altos em mercados com juros reais positivos, o que pode resultar em entradas e saídas abruptas de capitais, desestabilizando moedas regionais.
* **Competitividade exportadora** – Quando países mantêm juros altos, seu dólar ou peso se fortalece, encarecendo exportações. O Brasil, apesar de ter o real mais fraco que o peso chileno, ainda enfrenta barreiras de custo em setores que dependem de insumos importados, como a siderurgia e a aviação.

A perspectiva de queda de preços do petróleo pode, a médio prazo, aliviar a pressão sobre a balança comercial da região, mas, sem um ajuste mais agressivo nas taxas de juros, os benefícios podem ser absorvidos pelos custos de financiamento ainda elevados.

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Perspectivas futuras: o que esperar nas próximas reuniões do Copom?

### Cenário otimista: corte acumulado de 1 % ponto até o fim de 2024

Se o BC adotar a postura sugerida pela CNI e pela CUT, poderemos testemunar uma sequência de reduções de 0,25 % ponto em cada reunião do Copom, totalizando um corte de 1 % ponto até dezembro de 2024. Nesse cenário, a Selic poderia chegar a 13,25 % ao ano, reduzindo a taxa de juros reais para cerca de 5 %. Essa diminuição ainda seria acima do “nível natural” (3‑4 %), mas seria suficiente para melhorar a rentabilidade dos projetos industriais e aumentar a demanda por crédito ao consumo.

### Cenário conservador: manutenção ou aumentos pontuais

Caso o BC priorize a estabilidade de inflação acima de tudo, é provável que mantenha a Selic em 14,25 % por mais duas reuniões, com possíveis cortes apenas em 2025. Essa postura poderia gerar ainda mais pressão sobre a inadimplência familiar e a baixa de investimentos.

### Impactos no cronograma de reformas estruturais

A agenda de grandes projetos de infraestrutura — como a duplicação da BR‑163, a modernização da ferrovia Norte‑Sul e a expansão da rede de transmissão de energia — depende fortemente da disponibilidade de crédito de longo prazo. Uma taxa de juros mais baixa poderia acelerar a aprovação e o financiamento desses empreendimentos, que, segundo o Ministério da Infraestrutura, somam R$ 450 bilhões em investimentos planejados até 2030.

### O papel da política fiscal

É importante lembrar que a política monetária não atua isolada. A necessidade de corte mais contundente da Selic se entrelaça com a disciplina fiscal do governo. O déficit primário de 2023 ficou em 5,8 % do PIB, acima da meta de 0,5 % estabelecida no novo arcabouço fiscal. Sem ajustes fiscais, o Banco Central pode sentir-se compelido a manter a taxa alta para preservar a credibilidade da política de metas.

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Conclusão: a mensagem que o mercado já entendeu

A redução de 0,25 % ponto na Selic foi, politicamente, um gesto que buscou mostrar a “flexibilidade” do BC diante de um cenário internacional favorável (queda do preço do petróleo, relaxamento de sanções) e de pressões internas (corte de custos das famílias). No entanto, para a indústria, os trabalhadores e os analistas, o recuo foi tímido – quase simbólico – e não altera a equação de custo de crédito que impede a expansão da produção e o aumento do consumo.

Se a tendência de juros elevados permanecer, o Brasil corre o risco de prolongar a “estagnação dos investimentos” apontada pela CNI, aprofundar a inadimplência e deixar de aproveitar a janela de oportunidade que a queda do petróleo oferece. Por outro lado, um ciclo de cortes mais agressivo, aliado a reformas fiscais e a um ambiente regulatório mais favorável, pode reativar a confiança dos empresários, reduzir a pressão sobre as famílias e colocar o país em um caminho de crescimento mais robusto, alinhado com as expectativas da América Latina.

A mensagem que se repete nas vozes da CNI, da CUT e da CBIC é clara: “corte contundente da taxa de juros, não mais concessão ao mercado”. O futuro da economia brasileira, e, por extensão, da região, dependerá de como o Banco Central equilibrará a necessidade de controle inflacionário com a urgência de destravar o crédito. A resposta a esse dilema será decisiva para determinar se o Brasil sairá da estagnação ou permanecerá à margem do crescimento.

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