Nos últimos meses, o fundo Ibiuna Credit, comandado por Daniel Alhadeff, tem chamado a atenção de investidores estrangeiros. Em entrevista recente, Alhadeff revelou detalhes sobre a estratégia que tem guiado a gestão do fundo e destacou o “renascimento” do crédito no Brasil como um dos principais motores de atração de capital internacional. Mas quais são os elementos que tornam o mercado de crédito brasileiro tão atraente? E como essa movimentação pode impactar a macroeconomia nacional e a região latino‑americana?

Estratégia Ibiuna: foco em risco calculado e diversificação setorial

A política de investimento do Ibiuna Credit parte de um princípio simples: “buscar retornos consistentes com risco controlado”. Para isso, o fundo tem diversificado sua carteira entre dívida corporativa de médio e grande porte, debêntures de infraestrutura e títulos de crédito estruturado, como os CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários) e os CRAs (Certificados de Recebíveis do Agronegócio).

Segundo Alhadeff, o fundo tem mantido a exposição média ao risco‑rating “BBB‑” em torno de 65% da carteira, evitando títulos abaixo de “BB”. Esse viés conservador combina com a necessidade de atrair investidores institucionais estrangeiros, que buscam proteção contra a volatilidade dos mercados emergentes.

Além da composição por rating, a estratégia inclui:

* **Alocação geográfica inteligente** – 78% dos ativos ficam dentro do Brasil, mas 22% são distribuídos entre América Latina (Chile, Colômbia e México) e alguns papéis de emissores europeus que têm exposição ao mercado brasileiro.
* **Uso de derivativos** – cobertura de taxa de câmbio e de juros aumenta a previsibilidade dos fluxos de caixa, reduzindo o risco de recompra abrupta de ativos em cenários adversos.
* **Rotatividade moderada** – o turnover anual da carteira tem ficado em torno de 20%, mantendo a liquidez sem abrir mão da oportunidade de “barganhas” em emissores com rating estável porém rendimentos acima da média.

Esse modelo tem se mostrado eficaz: nos últimos 12 meses, o Ibiuna Credit gerou retorno acumulado de 12,4% em dólares, superando a média do índice de crédito emergente Bloomberg Barclays (BBGI) que ficou em 8,9% no mesmo período.

Dados concretos: fluxo de capitais e custos de financiamento

A atratividade do crédito brasileiro não é mera impressão. Dados do Banco Central (BC) apontam que, no primeiro trimestre de 2024, os volumes de captação de dívida corporativa no país cresceram **14,7%** em relação ao mesmo período de 2023, atingindo R$ 38,2 bilhões.

Do total, **R$ 12,5 bilhões** foram destinados a emissões de debêntures incentivadas, que gozam de isenção de IR para investidores estrangeiros. Essa medida fiscal tem sido decisiva para tornar o Brasil competitivo frente a outros mercados emergentes, como a Turquia e a África do Sul, que oferecem retornos semelhantes, porém com maior risco cambial.

Outra métrica importante é o spread médio de crédito corporativo. Em julho de 2024, o spread de títulos “BBB‑” foi de **5,6% ao ano**, ainda acima do benchmark de títulos soberanos (que ficou em 4,2% ao ano), mas significativamente menor que os 7,8% observados no mesmo mês de 2022. Esse estreitamento reflete a confiança dos investidores na capacidade de pagamento das empresas brasileiras, impulsionada por reformas recentes como a Lei do Superendividamento e a Nova Lei de Falências, que aumentam a previsibilidade de recuperação de crédito.

Contexto brasileiro e latino‑americano: o que diferencia o Brasil?

O Brasil possui três pilares que o destacam na região:

1. **Tamanho do mercado** – com um PIB de US$ 1,9 trilhão em 2023, a economia brasileira representa cerca de 40% do PIB da América Latina, oferecendo um leque amplo de emissores em setores estratégicos (agronegócio, energia, fintechs).

2. **Reformas estruturais** – a Lei da Liberdade Econômica (2019) e a recente revisão da política de juros (Selic 10,5% ao ano) reduziram o custo de captação para empresas, ampliando o pool de projetos viáveis.

3. **Incentivos fiscais e regulatórios** – as debêntures incentivadas e os títulos verdes têm isenção de IR para não residentes, formando um atrativo diferencial frente a mercados como México e Argentina, onde tais benefícios são limitados.

Comparado com a Argentina, que enfrenta alta inflação (cerca de 140% ao ano) e risco soberano elevado (rating “CCC”), o Brasil oferece um ambiente mais estável. Já o México, embora com inflação mais controlada (cerca de 4,2% ao ano), tem um mercado de crédito corporativo menos desenvolvido, dificultando a escalabilidade de fundos como o Ibiuna Credit.

Perspectivas futuras: riscos e oportunidades

### Riscos a vigiar

* **Volatilidade cambial** – embora o fundo use hedge, um cenário de desvalorização abrupta do real (como o ocorrido em 2022, quando o dólar subiu 18% em poucos meses) pode elevar o custo dos pagamentos de dívida em moeda estrangeira.
* **Ajuste da política monetária** – se o Banco Central decidir elevar a Selic acima de 12% para conter pressões inflacionárias, o spread de crédito corporativo pode se ampliar, reduzindo a atratividade de novos emissores.
* **Risco regulatório** – mudanças nas regras de tributação de investidores estrangeiros ou a reversão dos incentivos fiscais podem reduzir o fluxo de capitais.

### Oportunidades

* **Financiamento verde e social** – a crescente demanda por ESG impulsiona a emissão de CRIs e CRAs verdes, que têm acesso a fundos internacionais com mandates sustentáveis. Em 2023, 32% das emissões de CRI foram classificadas como verdes, e esse número deve chegar a 45% em 2025.
* **Digitalização do crédito** – plataformas de financiamento coletivo (crowdfunding) e fintechs de crédito corporativo têm aberto novas vias de captação, facilitando a entrada de investidores estrangeiros que buscam exposição a pequenos e médios empreendimentos.
* **Integração regional** – projetos de infraestrutura transfronteiriça, como corredores de energia entre Brasil, Paraguai e Uruguai, podem gerar novos títulos de dívida com garantias multilaterais, atraindo ainda mais fundos soberanos e institucionais.

Em síntese, o crédito brasileiro está em um ponto de inflexão. A combinação de uma estratégia de investimento disciplinada, como a adotada pelo Ibiuna Credit, com reformas estruturais e incentivos fiscais, cria um cenário onde o capital internacional vê no Brasil não apenas um mercado em recuperação, mas uma oportunidade de retorno sólido e de longo prazo.

Para os investidores locais, isso significa acesso a fontes de financiamento mais baratas e diversificadas, potencializando o crescimento de empresas e, por conseguinte, a geração de empregos. Para a América Latina, o protagonismo brasileiro pode servir de modelo de como reformas macroeconômicas e políticas de incentivos podem atrair liquidez estrangeira sem comprometer a estabilidade financeira.

O desafio, porém, permanece: manter a disciplina fiscal, garantir previsibilidade regulatória e reforçar a governança corporativa para que o fluxo de capital internacional se transforme em desenvolvimento sustentável e inclusivo para o Brasil e toda a região.

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